美国一直是全球医药产业的风向标，产品获得FDA批准通常是国际化重要的标志，美国市场也是全球大药企集中上市的地方。除了跨国大药企，还有不少中概股。分析美国上市药企的情况，对于展望我们药企将来国际化后的市值空间和营收空间，有重要意义。
为此，我们总结了美股top100药企的市值排序（截止到2021.3.26收盘价，表格在文末），宇宙第一大药企是强生，市值4342亿美元，2020年营收825.84亿美元，研发费用投入123亿美元，强生制药业务营收455亿美元，占主营55%左右，医疗器械营收223亿美元，医疗保健业务营收141亿美元左右。排名第二的是辉瑞，营收419亿美元左右，相当于强生营收一半，对应的市值也相当于强生的一半。
美国上市药企特点
通过数据我们发现美国上市药企有以下几个特点：
1、龙头溢价。从Top15跨国药企2020年营收增长来看，大部分都是5%以上，甚至零增长，但我们看到市值top9药企平均PE在28倍左右。其中排名第10的BMS在2019花费740亿美元完成对新基的收购，营收大幅增长到425亿美元，净利润亏损，不考虑PE。
2、给创新高估值。吉利德科学和精密科学等公司涉及到前沿技术，享受高估值。
吉利德：CAR-T领域走在前列，全球第二款商业化的CAR-T产品，在ADC领域也有布局。2017年8月30日，FDA批准诺华的CAR-T疗法Kymriah（Tisagenlecleucel，tisa-cel）上市；2017年10月，吉利德/Kite的CAR-T产品Yescarta（AxicabtageneCiloleucel，Axi-Cel）获得美国FDA批准，用于复发性或难治性大B细胞淋巴瘤（LBCL）成人患者的治疗。2020年7月，吉利德/Kite的CAR-T产品Tecartus（brexucabtagene autoleucel，原名KTE-X19）获得美国FDA批准，用于治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者。这是首款获批治疗MCL的CAR-T疗法。这也让Kite公司成为首个拥有多款获批CAR-T疗法的公司。
精密科学(Exact Sciences)：是美国癌症早筛公司，在结直肠癌早筛方面处于领先地位，该公司用过去十年36倍的股价上涨，证明了结直肠癌早筛的市场价值。在中国，未来或会诞生大市值公司。
3、CXO行业的查尔斯河和PPD市值在140亿美元左右，PE在40-80倍，和中国市场一样也是给创新药卖水人高估值。
4、亚洲面孔中有熟悉的武田制药、百济神州和再鼎医药等，后者也是给予高估值。其中武田收购夏尔后实力大增，市值排名Top16,营收进入top10。百济神州和再鼎医药分别排在第25和55位。
5、美国上市药企千亿美元市值以上有的12家。
中国的A股药企（含器械）排名前20名如下：恒瑞市值744亿美金。
美股药企Top100市值在50亿美元以上。见下表Top100排名
总结：
中美的资本市场给予龙头和创新药企都是高估值，国内资本市场近几年在政策支持和机构投资者的推动下，对公司的估值也从行业地位，创新管线、研发投入和企业管理等方面建立了和国际接轨的立体估值体系。从中美上市药企的市值和营收来看，中国药企未来还有很大空间，但这个空间或来自于国际化，成为跨国巨头。
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2025-06-08
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